尽管美光科技、三星电子和SK海力士的市值均已超过1万亿美元，但如果长期合同能稳定该行业，它们目前的估值仍然偏低。
SK海力士表示，未来三年的需求将“远超”其供应能力。
如今，存储芯片比石油更值钱。这种势头能否保持，取决于这个向来以剧烈波动著称的行业能在多大程度上将近期的变革固化下来。
全球三大存储芯片制造商——三星电子(Samsung Electronics)、SK海力士(SK Hynix)和美光科技(Micron Technology)目前的市值均已突破1万亿美元。这三家巨头的总市值，比全球市值最高的三家石油公司的合计市值还要高出约22%；要知道，单是沙特阿美(Saudi Aramco)一家的市值就接近1.8万亿美元。
顺着存储芯片产业链往下看，下游公司的估值的飙升甚至更为迅猛。自今年3月以来，闪存制造商闪迪(Sandisk)的市值已增长近两倍，目前几乎与亚洲最大的石油生产商中国石油(PetroChina)不相上下。
经历了如此惊人的涨幅，存储芯片类股似乎随时可能回调，毕竟该行业历来具有高度的周期性。然而，近期商业模式的转变，让这些企业的预期收益有了极大的确定性。若以未来的盈利能力来衡量，即便是市值已达万亿美元的存储芯片巨头，目前的估值依然偏低。
和石油一样，存储芯片普遍被视为一种容易暴涨暴跌的大宗商品。但如今，人工智能(AI)引爆的需求已远远超出当前供应商的产能，将价格推升至前所未见的高位。手握筹码的存储芯片制造商顺势而为，开始要求客户签订长期协议。
只要这类长单足够多，整个行业的商业模式就将重塑，价格波动也会随之平息。目前的初步迹象令人鼓舞。美光科技在3月份的财报中宣布，已签下首份五年期供应协议。在上周的一场投资会议上，该公司进一步透露，与其他客户的类似协议谈判取得了“重大进展”。
闪迪在上个月的报告中表示，已有五家客户与其签订了长期协议——这些订单足以消化该公司下一财年超过三分之一的产能。
SK海力士尚未详细说明有多少客户签署了长期协议。但该公司在最近的财报电话会议上透露，未来三年的需求将“远超”其供应能力；这表明该公司显然已与客户就未来需求进行了讨论。“如今存储芯片变得如此关键，以至于客户已将价格和供应的不确定性视为核心业务风险，”SK海力士首席财务官金祐贤(Kim Woo-hyun)在电话会议上表示。
凭借AI领域头部投资者的雄厚财力，未来很大一部分存储芯片产能将被定价条款更稳定的多年期合同锁定。瑞银(UBS)分析师蒂姆·阿尔库里(Tim Arcuri)估计，明年此类合同将覆盖高达30%的动态随机存取存储器(DRAM)总出货量。他认为，微软(Microsoft)、Alphabet旗下的谷歌(Google)和亚马逊(Amazon.com)等超大规模云服务提供商已经锁定了全球约三分之二的服务器用DRAM产能。
阿尔库里在本周早些时候的一份报告中写道：“换言之，超大规模云服务提供商似乎越来越愿意在价格上让步，以换取未来几年的供应可见度，并让未来的部署成本更具可预测性。”
长期合同让存储芯片公司未来的盈利变得更具可预测性，且利润规模相当可观。在截至2月的财季中，美光科技调整后的每股收益从上年同期的1.56美元激增至12.20美元。根据Visible Alpha的数据，华尔街预计在截至8月的财年，该公司的每股收益将突破60美元，而下一财年更是将达到106美元左右。
因此，按目前略高于1万亿美元的市值计算，美光科技基于未来四个财季预期收益的市盈率还不到的10倍。这一估值水平在标普500指数成分股中处于垫底的10%之列；闪迪的估值也不高，远期市盈率仅在10.5倍左右。
韩国企业的估值甚至更低。FactSet的数据显示，三星和SK海力士的市盈率仅在6到7倍之间。相比之下，费城半导体指数(PHLX Semiconductor Index)30只成分股的平均远期市盈率约为26倍。
存储芯片或许是新的石油，但对存储芯片投资者而言，现在的“油价”依然很划算。