这是我不看好它的原因。 2025年，科研教育（高校、科研机构、大厂实验室）占了宇树人形机器人业务收入的73.60%， 这些机构买机器人不是为了去工厂干活，而是为了买硬件做科学研究和算法训练。如果真的能让中小型企业乐意埋单，它可能也就不用IPO了。但中国的中小型企业寿命太短，没有动力去买它的那些东西。所以我压根不看好人形机器人和四足机器人。
算法测试这种用途属于一次性微型市场，基本上没有复购，而且PE很不好计算，因为它主要跟着国家科研经费和企业研发预算走。更重要的是，这根本不是市场要的。
我觉得这是好事情呀，科研的奇形怪状的需求比工厂环境要复杂很多。如果连科研的那些都能满足了，再回头弄点替代流水线工人的机器人不是易如反掌吗？
我倒是觉得机器人的壁垒在于机器人的控制，而不是硬件本身。之前boston dynamic之所以牛逼就是因为控制系统独步天下，后来被机器学习降维打击之后现在就没落了。集中精力搞大模型没毛病。我去听过几个无人机的学术报告，基本也都是在研究控制系统，比如在一个密闭环境没有GPS，楼道间里上下飞，而GPS显示在原地转圈圈的情况怎么办之类的。很少说研究电机之类的
如果只专注于做硬件很容易沦为代工企业，最后就跟iphone一样，designed in california, made in china
再举一个例子，特斯拉，很多人说最终的出路可能也是他们的庞大数据库浓缩出来的自动驾驶模型，以后就是变成一个软件/模型公司才是最赚钱的，robotaxi之类的都是基于软件才能成。造车这种，最终躲不开被东大卷死的结局
成为Foxconn代工也没什么不好的。关键是我觉得榆树有点要上市圈钱，然后过几年一直不能实现盈利，然后直接关门的意思。无论是做高端还是低端，最终要想办法实现盈利，活下来
这就是走之前的老路了，拿到微笑曲线的最低端利润。不是正途。
这是中国特色资本市场，我也不懂，不好评论
正相反。这根本是不同的方向。
国内的中小型企业要的是ROI，不是先进。
我不这么看。我认为这才是看好的方向。它如果能去做履带/轮式机器人零部件与系统升级的一级供应商，我认为这更值得想象。由于机器人整机的成本太高，而且更新换代会越来越快，如果宇树能专门做升级包，企业买一套宇树的标准核心关节、4D激光雷达（L1）以及一套打包了端侧小模型的“小脑升级包”，能以新整机20%的成本换来70%的功能，这才是中小型企业要的。
而且，做代工厂不好吗？这才是市场要的。机器人企业可以从重资产转向轻资产系统集成，现在那些企业只能拼铁皮、拼组装，毛利率被压到了个位数。如果宇树能专做零件的研发与生产，他们就可以把资金放在特定行业场景的深度定制与系统设计。宇树提供高集成度的“全家桶芯片硬件方案”，让全中国的履带厂能够一夜之间、低成本地批量造出“带 AI 大脑的智能履带机器人”。而由于系统的OTA升级和硬件磨损件的更换是持续不断的，宇树就能够拿下硬件接口生态。每当宇树的大脑大模型迭代了新功能，中小企业和集成商就需要向宇树付费升级，或者购买下一代更高精度的标准关节，这就有非常高的复购率。
如果宇树科技的高管和创始人被“人形机器人第一股”的虚名所绑架，在上市后极度偏执，拒绝退回幕后做零部件军火商，死活只肯做人形机器人的整机开发，那么在“四足/人形机器人短期内无法爆发大众市场需求”的物理现实下，它唯一的下半场结局就是：估值雪崩，股价迎来漫长而惨烈的价值回归。
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以我个人浅薄的认知，我认为宇树不是不想做代工。但是它在招股书里不能写“我们是一家给传统履带车卖升级配件的模组厂”，它必须说“我们正在研发可以颠覆整个人类劳动力的通用双足人形机器人和大模型大脑”。这是它给自己的身份绑架。
这是一个悖论，资本市场类似于美国选举，是赢者全拿的市场，老大吃肉，老二可能汤都没得喝。不领先，沦为代工，最后可能ROI更加起不来。只能是拼一枪，跟科研单位合作看能不能搞出什么突破出来。
这种零部件供应商类似于汽车和内存，最终肯定躲不开全行业标准化，然后开始卷成本的结局。增长也还是有限，没有想象空间。这种短期内可能被资本市场捧一捧，等到各种竞争对手慢慢做起来也就没落了。参考底特律的汽车工业。现在汽车的刹车片比自行车的刹车片还要便宜。
这个跟零部件研发还不一样。这个的确是一条路，但是是以控制系统大模型有突破的前提下才能成。类似于英伟达，OpenAI之前就只能打打游戏挖挖币，后来挖币都不行了。所以要能成为智能全家桶供应商还是得靠科研单位出的成果才行。所以跟科研单位合作，甚至还能创造利润这个属于WIN WIN了，一般来说美国的机器人企业都是要投资才能研发出控制系统的，属于烧钱而不是赚钱的项目
如果你非要做技术的领头羊，那就是赢者全拿，但这个全拿仅限于机器人整机这个赛道。假使宇树赢了，他就是领头了，那么其它的那些失败竞对马上就会和三花这种传统零件生产商合作，一个负责标准化零件的设计和研发，一个负责生产。那些还在场上和宇树拼命抢第一的企业，都会是他们的下游。今后就会变成宇树它们回到轻资产，只负责设计，而研发和生产都给那些专门做配套的生产商。它们不关注你们斗争的结果，只关注幸存的几位大佬都用的是什么标准的零部件。
不完全一样。那种零件需要生产商有做关节和小脑的经验。这不是简单的制造业。它和现在的手机、电动车类似，这种更新太快的产品，要实现这种更新速度，就需要台积电这种企业才能完成。这种企业太有想象空间了。
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没错，宇树如果专心搞大模型，那没问题。不搞大模型，也没问题。就怕现在这种，本身是靠整机创造营收，但IPO又要搞大模型，两个都不想丢。那你到底做哪个？
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你科研单位出不出成果，跟它都无所谓了。
假设宇树的竞对放弃竞争，去和三花搞合作了，把整机机器人的龙头地位让给宇树。哪有如何？人形机器人是个niche market，你越龙头，成本越高，但市场却就这么狭小。而那些搞配件生产的会得益于你的每一次升级。因为中小型企业最在乎ROI，他们不想一遍遍买你的新整机。这时候那些配件厂得益于此前参与竞争机器人市场的经验，可以开发出配套的升级包——20%的整机成本换来70%的整机功能，市场当然是买升级包来改善自己的存量机器人。
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一种可能是账做得不错。
总之，宇树出名以后要搞的是之前没搞过的大模型，变成重资产，那它之前的成功模型就没有太多参考价值了。总体上对它的发展不乐观。在人形机器人这个狭窄的细分市场，它的科研投入越来越高，买家却主要是科研机构，无法下沉到中小型企业的情况下，不看好它维持估值
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宇树25年研发投入1.5亿rmb，占营收9%，相比之下影石24年研发都超过7亿了，这是一个有梦想的前沿机器人公司会做的研发投入吗
我不看好它，我认为它会变成另一个披着科技外壳的消费股。
我看好半导体设备。这是我正文中说的。
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