前几天我在博客写了一篇
但是为了跟博客主题相符，就没有深入展开打新股策略方面的讨论。我看到不少人在问该怎么选择新股、该怎么卖出新股，于是把这部分内容放到论坛上以供大家参考。
虽然我在A股打新十多年了，可是大家知道A股都是闭着眼睛申购就可以了，根本用不着分析股票。但是美股港股就不同了，稍有不慎就容易跌破发行价。当然即便盲打，我相信全年申购还是有正的期望收益，可是如果我们追求年化50%这样的收益率水平，就必须有所选择了。以下先谈选股，再谈卖出。
打新的本质就是套利，首先新手只认购真正IPO初次上市的公司（在香港二次上市的除非对其美股折价大于10%）。 以我个人浅薄的经验，可从以下五个方面大致判断一只新股的好坏：
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行业赛道
有位长者曾经说过：“一个公司的股价啊，当然要靠营业利润，但是也要考虑到行业的热度。”尤其是在美国、香港市场IPO的很多公司都还没开始盈利，公司所处的赛道在不在风口上就更为重要。我们可以关注该行业股票今年的平均涨幅，来大致判断IPO公司上市后的表现。例如眼下最火爆的赛道毋庸置疑是生物医药、信息技术、新能源和先进制造业。 而目前比较冷淡的行业则是传统金融、地产、资源开采和航运等。行业分类可以参考明晟和标普的GICS：
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保荐人
香港市场IPO采用保荐人制度，除了常规的承销商之外还需要保荐人为公司信用背书。保荐人一般由投资银行承担，除了负责推荐公司上市和担保信息披露，通常也是主承销商，并且作为稳价人和账簿管理人。说到稳价人就不得不提绿鞋机制，简单讲就是一种超额配售的选择期权，用来稳定上市后一段时间内的股价波动，防止新股破发，实现股价由一级市场向二级市场的平稳过渡。而账簿管理人则是负责新股的配售发行方式，我们在“供需关系”一节再详谈。好的保荐人往往是久负盛名的大投行，会给以投资者更大的信心，历史记录可以参考这个排名。 例如，即将上市的蚂蚁金服科技集团的联席保荐人为中金、花旗、摩根大通、摩根士丹利。至于美股IPO不需要保荐人，那么退而求其次，我们可以稍微看一下承销商的声誉。以我个人感觉，美股承销商的声誉排名是老虎 > 富途 > 微牛。 -
基石投资者
基石投资者也是港股市场的一个发明，保荐人在公司IPO之前沟通引进一些名声显赫的机构投资者或大型企业集团以发行价认购一定比例的股份，并在上市后锁定6~12个月的限售期，以此与其他IPO申购者利益绑定。我们经常可以看见的著名基石投资者有高瓴资本、红杉资本、IDG、腾讯投资、新加坡淡马锡等等，有这些名字出现在基石名单上就是为公司IPO股价做了强有力的信用背书，我们只要跟着大佬们抄作业即可。 基石本质上就是Pre-IPO轮的最末投资者和IPO轮的最初投资者，因此美股市场虽然没有基石投资者这一概念，但完全可以参照Pre-IPO轮的投资机构声誉来进行类似的判断。 -
估值空间
估值就是说IPO的新股到底值不值这个发行价，直接影响新股上市后的涨跌空间。谈到估值就不得不引进很多价值投资的方法，例如可以对比行业平均PE、PEG并参考ROE、ROIC等，还可以从毛利率和经营现金流中的应付、预收账款来判断公司在行业里的地位。但是对于尚未盈利的公司，还处于亏损阶段，价值投资的这些传统方法鞭长莫及。这时我认为可以与同行比较营业收入及其增速、市场占有率，互联网相关公司则还可以参考活跃用户数。一个简单粗暴的懒人总结就是盈利的公司看PEG，亏损的公司看PRG（股价/营收/营收增速）。 -
供需关系
最后影响股价表现的直接原因当然就是资金和筹码的供求关系，股价涨是因为买的人比卖的人多，股价跌是因为卖的人比买的人多，就这么简单。宏观而言，全球的流动性有宽松和收紧的周期，因此对IPO溢价也造成一定的扰动。微观而言，机构和散户手中持有的股份比例决定了新股上市后会不会有机构从二级市场抢筹码，而这就不得不谈到账簿管理人采取的配售发行方式以及回拨机制。就港股而言，IPO份额由两部分组成：国际配售和公开发售，初始比例90% : 10%。所谓国际配售就是为上述基石投资者、锚定投资者等机构预留的份额；而公开发售则是给散户申购的份额，又分为甲组和乙组（认购金额500万港币以上）。首先由于红鞋机制的存在，账簿管理人会尽量保证每个申购账户都可以得到一手新股。其次，如果散户申购总和大大超过了10%的股份，账簿管理人就会从国际配售回拨一部分给散户。超购倍数越高，回拨比例越大，因此机构手中的股份就越少，只能在新股上市后从二级市场抢筹码，从而拉高股价。但是最终会不会有机构抢筹效应还是取决于前述四项评估，对于劣质的新股这时候因为回拨恰恰造成股权分散，反而会对股价形成压制。这种新股如果无人认购，筹码集中在机构手里，在上市后就容易被坐庄拉抬。因此，对于前述四项优秀的新股，配合很高的超购倍数可能带来更好的上市表现，当然中签率也会比较低。 而对于前述四项不及格的新股，我的建议是直接放弃申购，不要看到没有超购就去搏庄家炒作的机会。
以上选股策略基本针对港股打新，美股更为简单，只需借鉴行业赛道、保荐人、基石投资者、估值空间。最后讲讲我的新股卖出纪律：首日（或暗盘）高开立刻卖出，如果低开等回本就清仓，如果当天一直不能回本就在收盘时止损。
这一个月以来我对美港股打新产生浓厚兴趣的一大原因，就是我觉得通过分析新股能够拓展自己的能力圈。很久以前我玩过技术分析，后来终于皈依了价值投资，这套方法对已盈利的公司非常奏效。但是近几年越来越多未盈利的公司成长为资本市场的巨星，投资这些潜力成长股需要补充一级市场股权投资的新思维，我认为分析新股就是一个很好的起点。
美港股打新套利目前是红利释放期，但已经热了两年，凡事盛极必衰。个人感觉现在已经是下半场，最多再热一年就会由于发行价越来越贪婪、参与者越来越多而逐渐转冷。不过市场还在等待那几个独角兽：陆金所、蚂蚁金服、滴滴、字节跳动，在它们都进场前应该是冷不下来的。对于此刻进场的新玩家，本人强烈建议开户免认购费的券商采用多户现金一手申购策略，谨慎使用融资打新。
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，港股不了解，但美股并不适合散户打新。