债券ETF投资的小白问题

理财
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有点不太明白债券ETF的运作原理。我按照我的理解先把债券etf分为两类：

对于不会将债券持有到期的ETF，拿SPDR® Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF (BIL)举例，按照我的理解是这个etf会定期捕捉市场上还剩3个月到期的国债，然后卖掉已经持有的还剩1个月到期的国债，使得etf持有的国债都还剩1-3个月到期。那照这么说，这个etf应该不会拿到债券到期的利息，投资这个etf的回报完全来自于先买后卖价差。

而对于会将债券持有到期的ETF，iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF (SGOV)则是定期买下还剩3个月到期的国债，并且只要买下了就把他们全部持有到期，所以投资回报来自于买入价和最终收到的债券约定的利息+本金之差。
如果我上面的理解是对的话，那么我有些细节问题

  • （可能不太重要）对于BIL，如果某一天卖掉所有1个月到期的国债收到了100块钱，但市场上待买的3个月国债总价只有95块钱或者105块钱，亏的钱从哪来，多的钱从哪补？还是说这种机会会被高频交易机构捕捉并且做无风险套利交易，使得市场上待买国债的总价回到100块钱？
  • （核心问题）债券ETF的NAV是如何计算的？类比股票ETF（which is各个成分股票成交价的加权平均），债券etf是所有成分债的成交价的加权平均吗？如果是，为什么BIL的NAV图是这样的每月月底暴降的折线？好像每个月月底会派息一样？按理说这个ETF因为不会持有债券到期，所以拿不到债券利息吧
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  • 对于SGOV，NAV图不能反应实际我到手的收益（也是跟上面一样的每月月底暴降的折线），那有没有到手收益率曲线图可以查到？或者有没有把所有到期利息重新投入ETF的ETF，可以让我方便地看到过去到手收益率（total return）的变化情况？（跟total return etf有关系吗）
  • 有种说法是债券相比于股票是低风险投资，可是如果不把债券持有到期，债券的价格就会一直波动，并且几乎取决于市场的无风险利率（即央行利率）。那债券ETF长时间持续增长的动力来自于哪呢？总不能指望央行长时间不断降息吧。还是说“债券相比于股票是低风险投资”的说法只适用于持有到期的中短债，比如SGOV？
  • bogleheads论坛上推荐了 iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG)和Vanguard Total Bond Market ETF (BND)。后者追踪的是float adjusted的Bloomberg aggregate bond index，其中排除了一些非float adjusted指数中含有的成分（All Federal Reserve holdings (acquired through primary and secondary markets) are deducted from the index amount outstanding daily in the statistics universe up until T-3 (the third to last business day of the month) ）这些被排除的东西的风险和收益如何，排除这些东西是什么目的，排除了之后对etf有何影响呢？
  • AGG和BND持有的债券都保证还有至少1年到期，是否意味着他们会把债券持有到还剩1年之后卖掉，不会有债券到期，不会派发债券到期利息，类似BIL?

一些我自己研究这些问题时候查到的信息：
所有彭博债券指数methology文件：https://assets.bbhub.io/professional/sites/10/Bloomberg-Index-Publications-Fixed-Income-Index-Methodology.pdf （48页到58页以及后面的appendix4讲到了如何定价，但我感觉没回答我的问题）以下是appendix 4 部分页面截图

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ChatGPT的回答，如果ChatGPT说得对坛友可以直接引用：
你的理解基本是正确的，以下是针对你的问题的详细回答：

  1. 关于BIL在卖掉1个月到期的债券后买入3个月到期债券时可能的价格差异：

    • BIL作为短期国债ETF，如果在卖出1个月到期的债券后，市场上3个月到期债券的价格有所变化（如总价不等于100），理论上这种差价确实可能会对ETF的净值（NAV）造成小幅波动。然而，这类机会通常会被高频交易机构捕捉，因为它们有能力通过“无风险套利”将市场价格回归均衡。这也意味着价格差异通常会在短时间内得到校正，因此对BIL的净值影响较小。

  2. 债券ETF的NAV计算：

    • 债券ETF的净值（NAV）确实是通过ETF持有的所有成分债券的市场成交价加权平均计算的。每月底BIL的NAV图出现的“暴降”折线一般是因为该ETF会定期分派利息给持有人，即使它不持有债券到期。虽然BIL不会持有债券到期，但因为它持有的债券每月都会支付部分利息（如短期国债的“贴现息”），ETF管理公司将这些利息收入定期分派出去。因此，每月底的“暴降”反映了派息后NAV下降的情况。

  3. SGOV的实际收益率及total return ETF：

    • 对于SGOV，因为该ETF持有的债券到期后会获得本金和利息，因此其净值（NAV）确实无法完全反映投资者的实际到手收益。这是因为净值下降（派息）后，投资者需要手动将获得的分红再投入ETF中，才能反映“总收益”（total return）。通常可以查找一些跟踪SGOV的“total return”指数的曲线，来观察到手收益率的变化。另外，部分债券ETF确实有将利息收入自动再投资的“total return”版本，方便投资者直接看到累计收益。

  4. 债券ETF的长期增长动力：

    • 债券的确较股票被视为低风险资产，前提通常是持有到期，因为到期可以确保获得本金和约定利息，不受市场波动影响。而不持有到期的债券（如BIL）会受市场利率的波动影响。因此，长期持有这类债券ETF的收益动力主要来自于市场利率的波动情况。虽然不可能总是指望央行降息，但短债ETF的波动通常较小，且在收益上相对稳定。因此，“债券低风险”的说法更多适用于持有到期的债券或短期债券ETF（如SGOV）。

  5. AGG与BND的成分差异及排除的目的：

    • AGG和BND的区别主要在于BND剔除了“非流通”的部分（如美联储持有的国债等）。这些排除的成分通常流动性较低，且有可能带来市场干预的因素。剔除这些非流通债券后，BND更贴近“流通市场的真实状况”，因此能更好地反映市场供求动态。对于普通投资者而言，BND的风险和收益更贴近市场实际情况，因此是更优选的“代表性”债券ETF。

  6. AGG和BND持有至少1年到期的债券及其持有策略：

    • AGG和BND确实会保持持仓债券的到期期限，而不会持有到完全到期。它们通常会在债券剩余期限缩短到一定程度（如不到1年）时进行轮换，从而维持ETF整体的到期时间结构。这类策略类似于BIL，即不会获得到期利息，但通过卖出较短期的债券、买入更长期债券，来维持平均到期期限。这类策略的收益主要来自市场利率波动带来的债券价格变动，而不是到期利息。

希望这些回答能帮助你更清晰地理解债券ETF的运作原理！如有进一步问题，欢迎继续讨论。

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债券交易报价是clean price，实际结算是dirty price，dirty price包含了accrued interest，也就是按比例把下一次coupon算进最终的结算价格了。

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BIL每个月底rebalance，卖短（比如1月到期的，市值99.6）买长(比如3月到期的，市值98.8)，差价部分0.8就是ETF的盈利，以分红形式发给你。

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BIL和SGOV运作方式不一样吗？

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没有本质区别，只是SGOV可以选择持有到期拿回par value。

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这是基金经理的选择？BIL的经理，不是一样也可以这么做吗？

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BIL的prospectus写的是

  • Seeks to provide exposure to publicly issued U.S. Treasury Bills that have a remaining maturities between 1 and 3 months
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膜拜大佬，真的一行一行读说明书啊。