| Aleph | S&P 500 | BRK A | BITO | GLD | |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | +80.10% | +26.89% | +31.84% | -29.28% | -6.51% |
| 2022 | -35.47% | -19.44% | +3.17% | -63.90% | +0.78% |
| 2023 | +103.88% | +24.23% | +15.77% | +121.68% | +12.69% |
| 2024 | +108.29% | +23.31% | +25.49% | +103.48% | +26.66% |
| 2025 Q1 | -19.65% | -4.59% | +17.26% | -13.20% | +19.00% |
| Overall | 3.97 | 1.49 | 2.32 | 1.00 | 1.60 |
| CAGR | +38.29% | +9.91% | +21.87% | -0.01% | +11.70% |
| Sharpe | 1.03 | 0.28 | 0.67 | -0.06 | 0.86 |
Aleph’s U.S. portfolio
S&P 500 - Standard and Poor’s 500 index
BRK A - Berkshire Hathaway Inc. class A
BITO - ProShares Bitcoin ETF
GLD - SPDR Gold ETF
Overall Gain (normalized on the inception)
Compounded Annual Growth Rate — since inception
Sharpe Ratio (estimated by IBKR) — since inception
2025劲爽刺激的Q1，家人们还好吗？都跌尽兴了吗？ 
Aleph’s U.S. portfolio 扛着约4倍杠杆，一季度浮亏-19.65%，横向对比S&P 500、BRK A、BITO（比特币ETF）、GLD（黄金ETF）业绩垫底，最大回撤~30%。庆幸这不是一支私募基金，否则可能逾越清仓线，辜负投资人，名声扫地 
这段时间的确有人建议我去做私募，但考虑这一季度的情形已被劝退了，还是个人投资者自由，不惧回撤，能够追求绝对收益的最大化。仔细想过这个问题，发行私募（or 代客理财）的本质就是加杠杆，借别人的钱赌一把，通常收取2%管理费+20%业绩提成，赢了2-8分成，输了客户兜底，但要搭上自己的职业声誉。个人投资上杠杆可以看作向券商（或做市商）募资、自有资金跟投的私募，承诺margin rate刚性回报率，但是超过部分的业绩提成100%。如果真正具备长期alpha的投资能力，显然拿100%比20%要好得多，为什么还要帮别人管钱、给别人分钱呢？如果不具备，那么发行私募就跟骗钱无异。大家觉得呢？
私募基金一般也设有强制清仓线？如果是最大回撤的30%，那么还是个人杠杆的最大回撤容忍度更高，更能够履行价值投资的理念。尽管价投大佬们清一色反对margin，可是私募基金执行价值投资只会更难。巴菲特早期的代客理财模式，承诺保本6%回报率，超额业绩5-5分成，看起来还没有直接用券商margin的条件好（rate < 6%，超额业绩10-0分成）。
这段时间也多了解了一些量化，给我的感觉是，量化投资基于归纳逻辑，价值投资基于演绎逻辑，我还是比较喜欢后者。私募和价投理念天然不协调，但和量化是绝配。所以最优解或许是，用别人的钱做量化，用自己的钱做价投。
Aleph portfolio as of 2025.04.01
| NAME | TICKER | FROM | TO | NOTE |
|---|---|---|---|---|
| 法拉利 | RACE | 26.21% | 25.78% | short call-put wheel 接盘回来了 |
| 苹果 | AAPL | 13.29% | 13.39% | 持股不动 |
| 字母表 | GOOGL | 6.70% | 9.32% | short put assigned 被动加仓 |
| 微软 | MSFT | 8.98% | 9.05% | 持股不动 |
| 贵州茅台 | 600519 | 7.21% | 8.63% | 持股不动 |
| 标普全球 | SPGI | 7.05% | 8.17% | 持股不动 |
| 奥多比 | ADBE | 4.72% | 7.70% | short put assigned 被动加仓 |
| 万事达 | MA | 5.59% | 6.61% | 持股不动 |
| 纳斯达克 | NDAQ | 0% | 4.57% | short put assigned 开仓 |
| 明晟 | MSCI | 0% | 2.27% | short put assigned 开仓 |
| 洛马 | LMT | 12.03% | 1.79% | 曾一度清仓 现又买回来一点点 |
| 通用动力 | GD | ~ | 1.10% | 持股不动 |
| 中国平安 | 601318 | ~ | 0.86% | 爱在深秋被诱多的试水仓位 |
| 腾讯控股 | 700.HK | ~ | 0.77% | HK$400以下位置重新开仓 |
As of 2025.01.01
| 2024 | 2023 | 2022 | 2021 | Overall | Compounded | Sharpe | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Aleph | +108.29% | +103.88% | -35.47% | +80.10% | 4.94 | +48.97% | 1.26 |
| S&P 500 | +23.31% | +24.23% | -19.44% | +26.89% | 1.57 | +11.85% | 0.41 |
| BRK-A | +25.49% | +15.77% | +3.17% | +31.84% | 1.98 | +18.54% | 0.42 |
| BTC | +124.56% | +156.34% | -64.41% | +57.68% | 3.23 | +34.01% | 0.34 |
Overall Gain (by normalizing the net value to 1 on 2021.01.01) — since inception
Compounded Annual Growth Rate — since inception
Sharpe Ratio (estimated by IBKR) — since inception
转眼公开持仓已四年，录得约5倍收益，CAGR约等于+48.97%，跑赢S&P 500（+11.85%）、BRK-A（+18.54%）、BTC（+34.01%）三种泥潭信仰资产。Aleph portfolio每季更新，可追溯可回测，可重复实验得到相近结果（设置相似的杠杆率）。四年里通过options和margin使用了3~4倍杠杆，所幸只有12/18/2024一次爆仓（此外有一次short puts挂单同时成交立刻被平仓没啥损失故不表）。不得不承认，Aleph运气好，这样的收益率一定不可持续。因此，本帖只为自我记录，不构成任何抄作业建议。
收益率的价值投资算法
其实，作为价值投资者，就不应该以市值变化来定义收益率。我们现在所谓的ROI（Return of Investment）无论TWR（Time-Weighted Return）还是MWR（Money-Weighted Return）大致都是以NLV（Net Liquidity Value）的变化来度量，即market capitalization change rate。然而，market capitalization是“空”，我们要从买公司而不是卖公司的角度去计算ROI。假设持股公司年初净资产为a，年末净资产为b，今年净利润为c，持股占总股本比例为d，年初NLV为e，那么我建议两种方法：
- Equity ROI = b/a - 1；
- Profit ROI = cd/e，
然后再对各公司进行加权平均，得到整个portfolio的ROI。
FAQ
Aleph portfolio采用了什么样的策略？
简单粗暴，就是在2021年买入了一批优秀公司的LEAP call，2023年到期使用margin行权持股，然后2023-2024等合理低估时使用margin卖出short-term put，被行权就持股，否则权利金落袋，几乎一路做多。
什么是优秀公司？
Aleph自认为是纯粹的价值投资者，不炒股，买股票就是为了买公司，不需要（不代表不可以）卖公司来收回本金，而是通过公司的经营回报股东。投资界普遍以自由现金流折现来定义公司价值，但是Aleph不喜欢用这种抽象得连会计师都搞不太清楚的术语。Aleph认为，一生累积派发股息将会超过当前市值即可称之为优秀公司，若有一天股息率达到100%即可称为伟大的公司。
股息率普遍在0~3%，怎么可能有100%呢？
假如你在20年前买了苹果，现在的股息率就是100%，即这里分母是你买入时的股价。同理，现在买入一家公司，终有一天派发它当前市值的股息，那么这就是一家伟大的公司，股价上涨只是水到渠成而已。届时你也可以选择卖出收回成本，但并非必要，除非你找到了更好的投资机会。
为什么优秀公司的股价必然上涨？
没有人会拒绝股息率100%的股票，买入即回本，否则就存在套利机会。投资学的一切等式都来源于套利。严格来说，这里还要考虑折现率，折现后的股息率100%。股息率的持续提升是股价上涨的底层逻辑。除此之外都不是，包括回购，也只是加速了每股股息率提升而已。这就是第一性原理，股价不能长期脱离基本面的原因，记得芒格曾被问及这个问题都没有回答清楚。
既然如此重视股息率，为什么Aleph portfolio持有很多股息率不高的股票？
软件只显示过去一年的股息率，我们押注的是未来股息率。某些目前低派息的股票，未来累积派息或许更可观。这是因为，派息来自于净利润，而净利润之中没有被派息和用于回购的部分，将会留在公司成为净资产，以来年ROE的速度产生新的净利润。如此年复一年，公司留存的净利润相当于为既有股东以仅一倍市净率买入公司股票，资本展示复利的魔法。
谁都知道20年前买苹果，但谁又知道20年后谁是“苹果”？
的确，没有人知道。找到20年前的一个“苹果”，这一生的投资便算成功了。寻找20年前的“苹果”太难，但5年前的“苹果”总是有迹可循的。这样的公司往往具备以下特点：
- 不需要太多资本投入和生产线更新，便可以维持当前的生产和销售；
- 如果有新增资本投入，很容易扩张现有规模，使ROE几乎不会降低；
- 或有极深的护城河（不被世界改变），或有创新能力进化第二增长曲线（改变世界）；
- 具备定价权，高毛利率，在通胀环境下，容易将成本转移给上下游；
- 不一定占领高市场份额，但要占领消费者的心智（这是对上一条的解释）。
上面这些太教条，有没有操作性更强的更直接的选股方法？
上面各条件其实是在挑选商业模式，如果看不懂，建议从神奇公式入手。Joel Greenblatt写了一本书叫The Little Book that Still Beats the Market，提出了一个Magic Formula，并在官网免费提供screener直接给出公式选股结果。原版Magic Formula会涉及到一些会计知识，为了解释其原理，这里说一个简化版：
设公司市值为 m，净利润为 n，净资产为 b。公司净利润用于回报股东（分红+回购-增发）的比例为 p，留存在公司的比例为 q，恒有 p+q=1。简化版神奇公式
X = p \frac{n}{m} + q\frac{n}{b}
数值越大越好。第一部分 p \frac{n}{m} 是股票当年的Total Yield，第二部分 q\frac{n}{b} 是来年产生的复利。为了稳定性 n 和 b 可以取过去三年均值，为了前瞻性则取未来三年预测值。这个公式既考虑了当前的估值，又顾及到公司成长性，我认为是找出合理价格好公司的必要非充分条件。
还是看不懂，那是不是只能被华尔街割韭菜了？
不是的。如果坚持定投宽基指数基金（e.g., VOO, VT, VTI），就可以打败华尔街90%以上的私募基金经理，没有人收割得了你。
Aleph portfolio as of 2025.01.01
| NAME | TICKER | FROM | TO | NOTE |
|---|---|---|---|---|
| 法拉利 | RACE | 0% | 26.21% | 新增第一重仓 本想买15%左右 卖4x put被assigned多了 |
| 苹果 | AAPL | 23.11% | 13.29% | 一直没有卖 PE史高开始卖call 即将到期可能会被动减仓 |
| 洛马 | LMT | 19.33% | 12.03% | 连续下跌一个季度 $500下方卖了些put 被assigned加仓 |
| 微软 | MSFT | 17.07% | 8.98% | 持股不动 |
| 贵州茅台 | 600519 | 11.53% | 7.21% | 爱在深秋行情后回调 又开融资加仓了一些 |
| 标普全球 | SPGI | 13.67% | 7.05% | 持股不动 |
| 字母表 | GOOGL | 0% | 6.70% | 上季度$170下方卖了16x put 可惜只被assigned这1份 |
| 万事达 | MA | 9.80% | 5.59% | 持股不动 |
| 奥多比 | ADBE | 0% | 4.72% | 暴跌至$470开始尝试卖了点put 很快被assigned 打算卖call出 |
| 其它 | 0% | 8.25% | 含有七个小仓位的股票 试试水 |
如果以上是一家控股公司 say, Aleph Holdings, Ltd. 那么该公司有四大版块业务：
- 军火工业：LMT
- 金融服务：MA, SPGI
- 奢侈品：RACE, 600519
- 信息科技：AAPL, MSFT, GOOGL, ADBE
如果我的能力圈分为三层，核心是军工，原因有1. 也算是个军迷，对各型号比较了解；2. 来美国读AE，军火商年年招聘，美国籍同学毕业都去了那几家；3. 行业跟地缘政治高度相关，which正好也是我感兴趣的。其次是金服，因为玩卡了解到支付网络这门绝好的生意，又因为投资认识指数编制和信用评级这两门顶级生意。再次是奢侈品，相信品牌价值，富者愈富，逻辑最简单易懂。相对最不懂的反而是科技，置信度最低，跟着泥潭学习，抄大佬们的作业。
As of 2024.10.01
- 本季剧情：卖put被行权一部分MA增持，卖call被行权一部分NOC卖飞，融资加满了贵州茅台在季末大涨时平仓。
- 下季预告：手里握有大量GOOGL put、少量BRK-B put和NOC put的义务仓（short put），下季度乐意被行权。大A进入癫狂而我选择先平融资仓为敬。
- 季度小结：Thanks to option trades，今年的收益曲线平滑了许多，Sharpe达到2.7，该是花街喜欢的模样？
As of 2024.07.01
今年（2024）上半年机会非常多，年初是$360的BRK-B，紧接着$420的LMT，然后又是$165的AAPL（short put 被行权加仓了）…以至于我的YTD收益达到了51.97%（当然这其中包含了反复卖call/put的“短线操作”获利）
目前持仓如上，并正在卖NOC和MA的put at the money，如果被行权那就打算持有，直到年内新高开始卖call。
再说说A股，持仓看得出我正在买茅台，而不够加一手茅台的闲钱就卖一个月的上证50ETF put，行权价对应上证50十倍市盈率，因为人民币只能做场内也即是ETF期权，目前效果还不错。
上图是转仓IBKR以来约两年的收益曲线，两年约3.6倍。
我很想跟大家多聊几句投资理念和思路，奈何泥潭充斥着投机氛围，似乎没有人对真正的投资感兴趣。我且抚弦《定风波》一曲，以供有缘人参悟：
莫听钱潮逝波声，
何妨高视且徐行。
开权显实¹轻胜马，
大道！
一蓑烟雨任平生。
¹：以权喻期权，以实喻股票。为实施权（为莲故华）不为交易；开权显实（华开莲现）合约入伙；废权立实（华落莲成）行权持股。（H/T 《妙法莲华经》迹门三喻）
As of 2024.04.01
2024 Q1净值涨幅+17.65%，跑赢SP500，略胜BRK。去年底的第一重仓BRK-B在$400上方大幅减持，换成了$420左右的LMT，并已开始减仓释放保证金卖AAPL put@$160。对价值投资者而言，用持仓抵押担保卖put赚权利金的玩法实在是太爽了，相当于空手套利息，只是要注意被行权后的杠杆率和剩余流动性。
As of 2024.01.01
2023年末全额投资组合如上，10月大幅减持LMT、清仓NOC，并在12月以sell put方式新增BRK-B至第一重仓，其余美股仓位均为自然变化。全年美股（使用3.5倍杠杆的非全额投资）收益率（+103.88%）显著跑赢S&P 500（+24.23%）和BRK-A（+15.77%），组合收益曲线如下图所示（不知何故图中S&P 500 Index的前两个月收益曲线无法显示因此全年仅17.01%）。
虽然看起来beat S&P 500很彻底，但这是使用了年化约3.5倍杠杆的结果，所以我的active management到底有没有产生 \alpha 呢？其实我并不关心这些教科书上的标签，但还是不严谨地简单计算了一下美股全额投资组合加权 \beta 为0.987（每支股票的 \beta 数值可从Interactive Brokers获取），非常接近1（S&P 500），如若CAPM成立，假设2023年均无风险收益率5%，则此全额投资组合的预期收益率应该是 r = 5\% + \beta ( r_{M} - 5\%) = 23.98\% ，乘以杠杆倍数3.5之后是83.93%，仍远低于103.88%，因此我自认为是有约20%残差收益率也即 \alpha 的。
至于说A股和港股市场，2023年是无数基金经理跌落神坛的一年，我取得的收益率也远低于美股市场，如下图所示。需要说明一下，茅台和腾讯看似大幅减仓其实另有隐情，茅台是因为融资仓刚好在年底做了一次跨年短线交易（打字时已经买回来一半了），腾讯是因为划转了将近一半仓位给父母作为养老金，其实我并没有看空这两家公司。
最后展望一下2024吧，选举年到了，由于众所周知的原因，当局应该会暗中支持美股。但另一方面，降息预期已经打满，不要寄望市场和今年一样打鸡血，甚至感觉中间会有相当的回调风险。因此我入BRK-B稍作避险（准备反复卖call/put），通常这货在指数跌的年份表现都比较稳，尽管对于想打败BRK-A并无助益。预测我真不会，乱猜的话S&P 500全年0~10%的涨幅，大家到时候看。
As of 2023.09.30
设2023年初净值为1，Q2的YTD净值是1.8077，Q3跌到了1.3064，回撤高达50.13%，Q3单季跌幅(1.8077-1.3064)/1.8077=27.73%。这样的业绩大幅回撤肯定是MPT信徒不能接受的，而身为价值投资者原本可以等闲视之。可我因为使用了期权和融资杠杆，有几次确实接近liquidation了，接下来须更谨慎。我说过，波动本身不是风险，但杠杆会使波动变成风险，因此价投不会推崇杠杆。本组合Q3清仓中国平安，加仓洛马并略微减仓诺格，YTD回报率+30.64%，跑赢S&P 500的+11.68%，beat by 18.96%。
As of 2023.06.23
从Robinhood转仓IBKR满一周年了，正好做个H1半年度/Q2季度小结。Q2调仓情况如上所列，美股加码了诺格和通用两家军火商（卖Put介入），A股减了平安买茅台（融资），其余都是自然变化。苹果、微软两家科技巨头在Q2大涨，目前位列仓位Top 2，洛马、腾讯、标普紧随其后。总体仓位77%投资在美国，23%配置在中国。
上图是过去一年（2022.06.23~2023.06.23）的美股收益曲线，以<3.5倍的杠杆跑赢S&P 500指数 +83.30%（单说Q2的ROI约+34.16%），虽然业绩表现较为亮眼但这样的运气肯定是不可复制的，未来应妥善管理自己的预期。而在去年10~11月和今年1~2月有两次比较大的回撤，我毫不介意波动、夏普这些来自市场的呓语，乘机加仓了军工股。其实这两次我本想加码苹果和微软，可惜下单的Call没有成交，因为仓位已经很重我把价格报得略低了。
大A方面顺便也做个总结，过去一年以~1.8倍杠杆在熊市跑赢沪深300指数 +44.22%，顺风逆风都能打。不过还是得吐槽一句，社会主义股市里好公司是真的少，所以做了一些短线交易（技术分析
）拉抬回报，未来在汇率恰当的时候不排除继续向资本主义股市搬砖。
As of 2023.04.01
2023 Q1美股收益率+34.74%，跑赢SPX（+7.03%）by 27.71%，这当然不是所谓的risk-adjusted return，如果你认为必须respect市场先生因而考虑什么波动和回撤，那我们用的就不是同一种投资语言。
苹果重夺仓位第一，洛克希德马丁紧随其后，两者都是自然变化，虽没有加减仓，但期间卖了不少“保险”（ITM Put）。新增标的方面，诺斯洛普格鲁曼是卖Put被行权买入，贵州茅台是A股融资买入（终于）。
As of 2023.01.01
2022年终成昨日，今天元旦写个总结吧。由于在Q3季末大幅增持了洛克希德马丁（并在Q4增持了腾讯控股和中国平安，清仓了中科星图和海康威视），Q4收益率+14.66%，跑赢VOO（+5.90%）和UPRO（+12.27%）幅度分别为8.76%和2.39%。但这是使用了约4倍“期权杠杆”的结果，属于不讲武德了 
最近看到论坛开始有帖子讨论军工股了。我是在2020年年末第一次买入洛克希德马丁和通用动力的LEAP Calls，在阿富汗撤军暴跌时加了两年后的LMT Call，又在上个季度末double两年后的LMT Call。愚以为，军工板块最讲究“模糊的正确”，保密原因没有人能通过财报算清楚各业务的现金流，黑箱的风险同时导致市场错误定价带来的超额收益。军工投资逻辑主要由地缘政治驱动，而地缘政治早已在暗中埋下了伏笔。例如，布热津斯基在1997年出版的《大棋局》一书中就预言了乌克兰在欧亚棋盘上的重要性以及俄乌冲突的可能性（以及台海问题），由此，德日两大经济体的军费预算占GDP比例的大幅提升也就不出所料。至于为什么选择洛克希德马丁……
2022年My Portfolio总收益大约-35%（4倍杠杆），同期VOO -19.64%，3倍杠杆的UPRO -57.02%，入市美股以来首次跑输SP500 
As of 2022.09.30
又到周末啦，并且也是季度末啦～ 家人们，这个季度过得还好吗？
记得有位大佬说过，太多人只晒涨不晒跌，那我就来晒跌让家人们开心开心 
上图截自IBKR，做得没有RH那么直观，姑且将就着看吧，仅代表美股部分。
我算了一下，2022.06.23~2022.09.30的美股组合收益率是-17.74%，同期VOO -5.77%，UPRO -19.24%
虽然使用的杠杆应该远高于3x（LEAP call x Margin loan），但这样的ROI仍然难言满意。
具体调仓见上表，主要增持了洛克希德马丁、腾讯控股、中国平安，减持了海康威视，清仓了招商蛇口，更进一步集中到10个标的。
Q4计划逐步清仓海康威视，增持腾讯控股。如果价格跌合适了，也不排除增持苹果和微软。
最后，希望市场给力，继续跌跌跌！下跌的每一分钱，都是退休后的利润 
As of 2022.06.23
【2021.01.01~2022.06.23使用Robinhood投资总收益率约为+23.22%净值从1到1.23216951谨此记录】
以上是截至2022.06.23的总资产持仓情况，这次没有在月底公布，因为我终于下决心把资产从Robinhood转去IBKR了！
Robinhood方面很快就会不再显示近3个月的资产波动（事实上写本文时已经转走了），因此提前几天更新季度持仓变动和涨跌。
上图是近3个月的市值波动情况，下跌 -29.49%，使用期权杠杆倍数约3~4。
同期（2022.03.23~2022.06.23）VOO -14.71%，UPRO -41.67%。
在使用大于3倍杠杆的情况下录得约2倍VOO的波动，跑赢UPRO，自我打分及格。
主要变动为增持苹果、标普全球。未来一季度有可能继续增持。
很高兴终于加入了IBKR阵营，今后50年我就用IBKR了！
As of 2022.04.01
上图是美股表现。第一季度VOO -4.94%，UPRO -16.74%，我 -2.97%（2~3x杠杆）还算比较满意。
由于众所周知的原因，之前不被大家看好的洛马和通用这回成为了护仓神山。
调仓内容是减持招商蛇口，清仓中科曙光和新加坡交易所，增持腾讯控股和中国平安，其余都是随市值自然变动。
-
招商蛇口的减持原因是年报净利润不及预期，虽然大量的资产减值计提是主要因素，但如果董事会可以这样任意做“保守的财务处理”，那么公司的营收再怎么增长可能也无法最终变成归属股东的净利润，因此这属于原本的投资逻辑有一点点被证伪。不过市场可能没这么吹毛求疵，看到大央企作为地产内卷的最后赢家，营收大幅增长和修正资产减值计提后的净利润正增长，招商蛇口第一季度表现+16.12%跑赢指数，于是我边涨边卖，但平均亏损仍有-10%左右。
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清仓中科曙光是因为过了这么多年已经看不上这种云计算上游硬件提供商的生意，跟上一家增收不增利刚好相反，这家是增利不增收，而这种苦逼生意的资本回报率同样很低。无杠杆投资了五年，卖出盈利约+100%。
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清仓新加坡交易所是因为意识到了在没有流动性的市场里，哪怕好公司的价值实现所需等待时间也可能会非常之长。以4x杠杆投资了一年，卖出亏损约-20%。
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腾讯控股的增持原因就不用说了，第一季度同时买了0700和TCEHY，已经成为第二大持仓，目前的平均成本大约$50，比较难受的是无论哪边买都不支持杠杆。
-
最后想说说苹果，我越来越意识到这是一家不可错过的公司，所以从年初就一直想加仓，没有找到合适的机会，3.11终于等来了2024 Jun $100的call，我挂单$60，3.14那天跌到最低$61.65，都已经能看到我的单子出现在bid首档，可惜差了点没成交，然后就一路上扬+35%，现在已经到$83.13。遇到这种情况趋投肯定会追涨，但价投绝不随着市场起舞，买不进拉倒（虽然趋投和价投都time the market但是动机全然不同；虽然价投和博投都奉行长期主义但动机也不同）。段某在雪球说过“往后看十年苹果$170也不贵”，我把“不贵”理解为“价格合理”，那么我想在2024年6月以$160买苹果也不算太黑心吧？行，我愿意为好公司支付一些溢价但不能太多，2024 Jun $100的call，我在$70等你。
由于招商蛇口和新加坡交易所的账户都带有margin，卖出的过程降低了杠杆。没能买进AAPL的call，我就顺势拿这笔现金还了margin。现在基本已经填上了美股账户所有的margin，考虑options的综合杠杆率降低到了2x左右，这样也符合加息周期的大背景。然而，一旦出现绝佳的机会成本（AAPL call）我仍会毫不犹豫。
我想尽量做到portfolio集中低频可复制、公开透明可追溯，但不构成任何抄作业建议。
As of 2022.01.01
备注：
- 以上仓位基于总资产计算，例如call就计underlying stock，margin不计负债。总体约使用3倍杠杆。这比计算净资产更能反应实际权重。
- 投资较为集中，前13大标的占比99.38%，并且今年准备进一步集中，清理其它的0.62%小赌怡情。
- 标的涵盖美股、A股、港股、新加坡股。主要仓位在美股约占62.31%，其次在A股约占23.12%，港股和新加坡各一支分别占10.31%和3.64%。
- 去年整体ROI较难统计。A股分为两个账户又包含港股通。美股全部在Robinhood倒是一目了然：
这个ROI高于VOO但没有跑赢同为3倍杠杆的UPRO。主要因为Robinhood使用naive的Basic Rate of Return计算法，所有注入资金都算到了最开始。而事实上去年两笔大注资发生在3月（买微软）和9月（买苹果）。若以“近似等于收益额除以平均占用资金”的IRR计算法，大约就是这个ROI的两倍。不过A股市场去年是小亏的。 - 标的里的标普全球不是标普指数，而是这个指数的创制公司。事实上买的是即将与它合并但当时折价的INFO，按照约定换股比例计入仓位。
- 今年无计划减持除“招商蛇口、新加坡交易所、中国平安、其它”以外各标的。不构成任何投资建议！但是欢迎就各股票展开讨论。欢迎大家也来晒一晒主要持仓情况，ROI可随意！
重大利空$HOOD
