Disclaimer：本帖内容适用于当时低估值低利率环境（2021年6月），个人认为已不适合当前市场环境（2025年2月），仅供学习参考之用，实盘还是等待下一个周期吧。
在这货币无锚的时代，谁负债谁致富，谁存款谁返贫，已经是本版的共识。因此本文想给
谱一个序曲，延伸探讨一下被简单粗暴略过的 第一步：买 之前可以做些什么。这也是我目前正在执行的策略。
序曲一：买 LEAP Call 并持有
三部曲里说
这一步非常简单粗暴，把你的所有资金all in VOO即可。
但问题是论坛上的同学们都比较年轻，“所有资金”可能也非常有限，因此我觉得在投资生涯的早期上杠杆十分必要。杠杆会放大波动，但却未必放大风险。使用杠杆买AAPL的风险是人们对新的iPhone不感兴趣了，而不是因为你的杠杆；使用杠杆买VOO的风险是美国最强的500家公司都要破产了，而不是因为你的杠杆。波动会暴露的风险有且只有一种，那就是在过程中向下波动时被券商强行平仓的风险。而LEAP Call刚好在很大程度上能解决这一难题——只有在Expiry Date收盘那个时间点才会被“强行平仓”，风险敞口从时间线压缩为时间点，测度变成了零（但这不代表没有风险，为什么？）。选择LEAPs的Expiry Date显然越久远越好，问题是如何选择合适的Strike Price，也即选择杠杆倍数。
为了奏响序曲二，假设目前的可投资资产为X，预期下一个X能够在未来N年通过收入攒起来，那么我建议现在应该买大约 (4/N+2) 倍杠杆的两年期Call，如此在Expiry Date时必定有足够的新资产通过Margin来行权。N即是资产收入比，不妨称之为FIRE index。
举个例子：
目前有资产X，接下来的两年，每年能攒X用于投资，那么就选择6倍杠杆，Strike Price约等于5/6 Market Price的ITM Call（暂且忽略Premium），实际控制的Underlying Asset约为6X。
注：关于LEAPs的基础知识可以阅读这篇博文。
序曲二：用 Margin Buying Power 行权
使用杠杆是一门艺术。杠杆有三要素：长、轻、刚。长是说杠杆的放大倍数；轻是说使用杠杆的成本；刚是说不容易断裂爆仓。LEAPs满足长和刚；Margin满足轻。同时满足三要素的杠杆对巴菲特来说是保险浮存金，对普通人来说可能只有房贷了。然而，我们可以把LEAPs和Margin结合起来使用，尽量兼有三要素。很多专家以及上面的博文都建议Rolling LEAPs，但我觉得Rolling至少有三个坏处：
- 会有Taxable Activity违背了不交税的初衷；
- 需要支付一定的Bid-Ask Liquidity Spread；
- 随着时间推移逐渐降低杠杆不再需要Call。
因此，我买的所有LEAP Call都打算在Expiry Date行权，动用最大的Margin Buying Power降低为2倍杠杆（Initial Margin 50%）—— Exercise & Hold。这样做的好处就是自始至终都不用交税，也不用付出有时高达3%的Bid-Ask Spread；坏处是越接近Expiry Date会承受越大的Theta Decay，并在行权后被迫降低杠杆。还有一个问题是在Expiry Date前的两年里收入不是一笔入账的，而是逐渐到手的，那么该如何有效利用资金呢？可以投资包括撸开户奖励在内的固定收益产品，也可以直接买Call对应的Underlying Asset，还可以做Collateral卖Put，但好像除了现金都不可能避税，因为这些钱在Expiry Date需要套现，好在只有两年期间税不可能交很多。
继续上面的例子：
假设Underlying Asset市值在这两年里没变的话，行权后应该持有6X的Underlying Asset，包含3X的Margin负债；但如果有15%的年涨幅，两年后行权将持有8X的Underlying Asset，包含3X的Margin负债；另一方面要是Underlying Asset在两年后的时间点刚好跌了1/6以上，那么原始资本X归零，但你手里仍然握有这两年攒的2X可以继续这个游戏。
注：由于只买一次Call而不Roll，只要选好Underlying Asset，我觉得这一次性风险在FIRE前（收入远大于资产）还是可以承受的。据我所知，很少有人玩期权不直接平仓而是选择行权，肯定有他们的利弊考量，请自行斟酌。
第二步：借之循环
序曲二其实已经涉及到了三部曲的 第二步：借，因为动用Margin就是向券商借钱来行权。行权之后Buying Power剩余多少取决于Underlying Asset这两年涨了多少。之后随着资产的上涨，就能借出更多的钱，并且全程不用交税。
继续上面的例子：
假设Underlying Asset在两年里有15%的年涨幅，行权后持有8X的Underlying Asset，包含3X的Margin负债；而此时Initial Margin 50%最多能向券商借4X，因此在3X负债行权后还能借X出来重复序曲；之后两年如果Underlying Asset涨到了10X，最大可借额度变成5X，那时又能借X出来再响序曲，循环往复直至FIRE。
注：由于前几轮的LEAP Call都已行权为2倍杠杆的Underlying Asset“落袋为安”，整个投资生涯在逐步降低杠杆。请注意这当然是相对乐观的例子，但符合近十年的平均预期。
尾声
标题写明了本策略只针对FIRE之前，意味着未来预期收入远大于目前资产；否则，我建议的 (4/N+2) 倍杠杆的N将趋向于无穷大，杠杆会收敛到Initial Margin最大允许的2倍。
Disclaimer：本人交易Options仅有半年经验，并非期权高手，难免认知不足还望指正！使用本文策略可能造成损失，风险自负！
你的文章里似乎也讲到了这一点 我这条回复就当是再强调一下给看贴的朋友们吧…
